新兴铸管(000778):产品盈利增强和优质资产注入共推业绩增长
经营计划如期超额完成。公司前三季累计完成产量:铸管及管件111.51万吨、钢坯372.73万吨、钢材361.19万吨、钢格板5.84万吨、发电量4.46亿度,同比分别增长:1.95%、13.01%、16.26%、40.50%、5.05%。
主营产品量、价、利齐升。由于主要产品产量、售价的增加,公司前三季实现收入394.14亿元,同比增长30.86%,第三季度营收124.23亿元,同比增长16.49%,环比下降8.57%,毛利率环比下滑1.25%,主要是由于房地产调控致使钢价下滑较大所致。公司的销售费用率1.96%,较去年下降16%。我们认为上半年致使毛利率提升的因素同样延续到全年,而步入10月份、11月或将迎来保障房建设的高峰,钢价有望止跌反弹,盈利能力增强。
收购子公司增厚业绩 公司收购完成的新兴铸管(新疆)资源发展有限公司40%的股权纳入合并范围和增持新疆金特钢铁股份有限公司10%的股权增加权益收益,使得报告期内的经营业绩随之相应增长。由于公司本期所得税费的增加,公司净利润增长幅度弱于营业利润,后期或将改善。
未来驱动业绩看点较多。1、芜湖基地将形成60万吨新型铸管、15万吨大型铸锻件生产能力,11年底开始将陆续投产开始贡献业绩。2、新兴铸管新疆公司将在2011年开工建设300万吨特钢项目,2013年可建成投产。3、矿产资源保障低成本稳定运营,新疆国际煤焦化和祥和矿业等逐步体现。4、公司离心铸造复合管项目正在进行设备安装及调试,预计年底能够投产。
盈利预测:我们认为11年产销形势仍将延续到下半年,同时12年将步入加速发展期,但基于目前后宏观经济渐趋复杂和制造业近期的下滑迹象,我们适当调低中报时的盈利预测, 11-13年EPS为0.83、1.14、1.35元,动态PE分别为10.98、7.96、6.73倍。我们将在后续作评级报告并进行跟踪。
